Новости компании
24 Октября 2005 Макроэкономический обзор и прогноз динамики рынка
Экономическая конъюнктура на мировых сырьевых
рынках в III квартале 2005 года была благоприятной как для
российских отраслей, ориентированных на экспорт, так и для
российского бюджета вцелом. Поступления от высоких экспортных
пошлин наполняют российский бюджет и стабилизационный фонд, а
золотовалютные резервы стабильно растут и показывают новые
максимумы - за III квартал они увеличились на $10 млрд. или 6,7%.
Это создает предпосылки для укрепления рубля к корзине валют
евро-доллар.
Данные статистики свидетельствуют о наметившейся
тенденции увеличения зарубежных инвестиций в Россию, наша страна
становится нетто импортером капитала. По предварительным данным в
III квартале 2005 года в страну было ввезено $2,9 млрд. В
сложившихся благоприятных условиях, обширном предложении достаточно
дешевых кредитных ресурсов, развиваются не только отрасли,
ориентированные на экспорт сырья, но и обрабатывающая
промышленность, машиностроение. Растут доходы предприятий и
населения.
Ускоренное погашение Россией части внешнего
долга перед Парижским клубом кредиторов способствует росту цен
облигаций. В августе международное рейтинговое агентство Fitch
Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг РФ по
обязательствам в российской и иностранной валюте с BBB- до BBB+.
Это же агентство повысило на два уровня рейтинг российских ОВГВЗ V
и VIII траншей. Ожидается, что и другие международные рейтинговые
агентства будут повышать кредитные рейтинги нашей страны и её
обязательств. Складывающаяся ситуация создает устойчивые
предпосылки к наращиванию доли российских ценных бумаг,
преимущественно облигаций, в портфелях глобальных фондов.
Вследствие перечисленных выше факторов мы
оцениваем макроэкономическую ситуацию в стране как достаточно
благоприятную и не видим серьезных рисков для фондового рынка
вцелом. В большей степени это относится к рынку облигаций субъектов
федерации, муниципальных образований и предприятий.
Несмотря на значительный рост российского
фондового рынка во втором-третьем квартале этого года, мы считаем,
что потенциал для роста сохраняется. Значительная часть
спекулятивных средств, вследствие дела ЮКОСа, в 2004 году была
выведена с российского фондового рынка, поэтому наш рынок в
среднесрочной перспективе не перегрет. Мы ожидаем дальнейшего
массированного притока в Россию средств портфельных инвесторов во
втором полугодии 2005 года и начале 2006 года. Наша целевая оценка
индекса РТС к середине следующего года находится выше 1200
пунктов.
Фондовый рынок в конце сентября этого года
оказался локально перекупленным, поэтому появление краткосрочной
коррекции предоставляет возможности для более комфортной покупки
активов в портфель фонда. Мы считаем российский фондовый рынок
фундаментально недооцененным и рассчитываем на рост акций отдельных
отраслей. К ним мы относим электроэнергетику, телекоммуникацию и
связь, обрабатывающую промышленность и машиностроение,
потребительский рынок.
Мы ожидаем, что реформа РАО «ЕЭС России», как
основополагающее событие в экономике России, приведет к
значительной переоценке всех предприятий отрасли. Это привлекает
значительный интерес со стороны крупных российских и зарубежных
энергетических корпораций. Вследствие обозначенных причин мы
рассчитываем на серьезный рост наших вложений в электроэнергетику,
который уже начался в конце третьего квартала 2005 года.
Намеченная продажа большого государственного
пакета акций ОАО «Связьинвест», скорее всего, произойдет в 2006
году. Интерес к этому активу проявили многие российские и
зарубежные телекоммуникационные компании. Появление крупного
инвестора приведет к консолидации активов компании и их переоценке.
В большей степени это относится к «дочерним» региональным
телекоммуникационным компаниям ОАО «Связьинвест», входящим в
портфели ОПИФ «Метрополь Афина» и ОПИФ «Метрополь Золотое
руно».
В этом году российские государственные
обязательства значительно подорожали по сравнению с 2004 годом.
Однако по нашему мнению, потенциал роста по ним практически
исчерпан. Поэтому доходность вложений в облигации стабилизируется и
будет держаться на сложившихся уровнях.
Перспективу рынка негосударственных облигаций в
2005 году оцениваем позитивно. Формируются предпосылки для
значительного роста спроса на эти инвестиционные инструменты.
Увеличивается поток средств консервативных инвесторов, идущий на
рынок субфедеральных, муниципальных и корпоративных займов.
Аукционы по размещению новых выпусков облигаций проходят успешно,
количество заявок покупателей значительно превышает объем
предложения. Заметна тенденция к увеличению дюрации российского
рынка облигационных займов.
Вызывает некоторую тревогу ускоренный рост
процентных ставок в США, что потенциально несет угрозу оттока
денежных средств с развивающихся рынков. Подобные риски для
российского облигационного рынка оцениваем как минимальные, в силу
того факта, что под воздействием «дела ЮКОСа» доля России в
портфелях международных фондов уже значительно сократилась. По
нашему мнению, угроза резкого роста процентных ставок составляет не
более 1% от прироста доходности на рынке облигаций. Следует
отметить, что темпы укрепления рубля, по нашим прогнозам, превышают
темп роста процентных ставок по облигациям, поэтому вложения в
рублевые облигации считаем оправданными.
Ситуацию на фондовом рынке мы оцениваем
позитивно и, в этой связи, рассчитываем на рост стоимости паёв
наших фондов в перспективе до середины 2006 года. Рекомендуем нашим
клиентам воспользоваться снижением цен на фондовом рынке и
увеличить вложения в фонды акций «Метрополь Золотое руно»,
смешанных инвестиций «Метрополь Афина», а консервативным инвесторам
- приобретать паи фонда облигаций "Метрополь Зевс".
Текст рекомендации в формате
PDF, 114 k К списку новостей
Версия для печати
|